Рынки сначала стреляют, а потом разбираются. Инвесторы стали покупать евро против доллара США из-за эскалации вооруженного конфликта в Восточной Европе. Однако последствия этого события негативны скорее для экономики еврозоны, чем для ее американского аналога. О замедлении европейского ВВП в случае увеличения градуса геополитических рисков сказано в двухгодичном обзоре ЕЦБ. И это не самое интересное, что там можно увидеть.

Летом ФРС дала понять, что фокус ее внимания смещается с высокой инфляции на желание поддержать рынок труда и обеспечить экономике США мягкую посадку. В результате изменения мировоззрения Джерома Пауэлла и его коллег пострадал американский доллар. На исходе осени по такому же пути решил пойти ЕЦБ. Он отметил, что риски замедления экономики валютного блока в настоящее время выше, чем риски ускорения инфляции.

Торговые войны и геополитика способны еще больше замедлить ВВП еврозоны. Валютный блок проставляет в Штаты больше товаров, чем покупает. Это делает его уязвимым для пошлин на импорт от Дональда Трампа. К тому же Старый Свет ориентирован на экспорт, и перестройка международной торговли вкупе с замедлением мировой экономики явно не входит в его планы. Неудивительно, что евро до эскалации конфликта в Восточной Европе стремительно падал.

Динамика торгового баланса еврозоны с США

Геополитические риски, как правило, носят краткосрочный характер. Это легко можно проследить на рынке нефти. Поэтому падение доходности казначейских облигаций США и связанное с ним ралли EUR/USD можно рассматривать как временное явление. Покупать на таком рынке крайне опасно.

Фундамент говорит в пользу продаж евро против американского доллара. Президент Банка Италии Фабио Панетта утверждает, что спрос в еврозоне стагнирует, а инфляция достигла таргета. Держать ставки высокими в такой ситуации не имеет смысла. Их следует как можно быстрее перевести в нейтральную, а возможно, даже в стимулирующую зону. Если данные по европейской деловой активности покажут дальнейшее замедление, шансы на снижение ставки по депозитам ЕЦБ в декабре на 50 б.п. возрастут, что окажет давление на евро.

Тем временем рынок сомневается, что ФРС будет ослаблять денежно-кредитную политику на исходе года. Ставка по федеральным фондам была выше 5% на протяжении большей части последних двух лет. Однако безработица 4,1% по-прежнему скромна по историческим меркам, а ВВП в третьем квартале расширился на 2,8%. Экономика выдерживает, а инфляция может вернуться. Зачем рисковать?

Технически на дневном графике EUR/USD борьба за ключевой уровень 1,0545 продолжается. Максимум на что хватило «быков» - сводить пару к 1,0600, где за дело взялись продавцы. Падение евро ниже $1,0525 усилит риски восстановления нисходящего тренда и станет основанием для наращивания среднесрочных шортов с таргетом на $1,0350.