Новый импульс для иены

Новую рабочую неделю японская валюта начала с уверенного роста по всем направлениям. Против доллара она укрепилась более чем на 0,5%, до отметки 151,50. Аналогичная динамика наблюдалась и в паре с евро, где курс JPY поднялся до 159,16.

Ключевым драйвером роста иены стали данные по ВВП Японии за четвертый квартал 2024 года, которые оказались значительно лучше ожиданий.

Согласно отчету Кабинета министров, экономика страны выросла на 2,8% в годовом исчислении, превысив прогноз аналитиков на уровне 1,1% и скорректированный показатель за предыдущий квартал (1,7%).

Рост японской экономики наблюдается уже третий квартал подряд, что подтверждает устойчивость восстановления. Основной вклад в ускорение ВВП внесли:

– Чистый экспорт, который вырос на 0,7 п.п. (против прогноза +0,4 п.п.), в том числе благодаря увеличению туристических расходов и снижению импорта.

– Рост частного потребления, который составил 0,1% за квартал (прогноз: -0,3%).

– Рост деловых расходов – 0,5% (хотя ожидался более сильный прирост – 0,9%).

Однако несмотря на общий позитив, в отчете есть и слабые стороны. Так, увеличение чистого экспорта во многом связано не столько с активным ростом внешнего спроса, сколько с сокращением импорта.

Это может указывать на ослабление внутреннего потребления, что в долгосрочной перспективе способно ограничить темпы экономического роста.

Тем не менее опубликованные сегодня утром данные укрепили уверенность рынка в том, что BOJ продолжит нормализацию своей денежно-кредитной политики. Сейчас инвесторы оценивают вероятность того, что регулятор повысит ставки на своем заседании в июле, примерно в 80%.

В сторону июльского ужесточения склоняются и более половины опрошенных агентством Bloomberg экономистов, в то время как 45% респондентов допускают, что повышение ставки может быть принято уже в мае.

– Экономика в целом остается на траектории роста, что позволяет Банку Японии придерживаться курса на постепенное повышение процентных ставок, – отметил экономист Meiji Yasuda Research Institute Юити Кодама.

Схожего мнения придерживается и его коллега из Nomura Юичиро Нозаки:

– Результаты по ВВП подтверждают, что японская экономика достаточно устойчива, чтобы BOJ продолжал постепенное повышение ставок. Это мощный фундаментальный фактор для роста иены. Я думаю, что если ожидания дальнейшего ужесточения BOJ укрепятся, иена продолжит расти не только к доллару, но и к европейским валютам, включая евро, франк и фунт.

Блестящие перспективы JPY

Перспектива дальнейшего ужесточения политики Банка Японии на фоне смягчения монетарного курса в других странах делают иену все более привлекательным активом.

В настоящее время институциональные инвесторы демонстрируют самый высокий с марта 2021 года уровень оптимизма по отношению к JPY.

Согласно данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами, чистые длинные позиции управляющих активами в иенах достигли максимального уровня за последние четыре года.

Это связано с ожиданиями, что Банк Японии продолжит повышать ставки на фоне устойчивой инфляции и уверенного роста заработных плат, которые заметно усилились после недавних комментариев члена правления BOJ Наоки Тамуры.

Напомним, что ранее в этом месяце чиновник заявил о необходимости как минимум двух повышений ставок до начала 2026 года, учитывая позитивную динамику заработных плат в стране.

Параллельно с этим данные по японскому рынку труда за декабрь показали самый значительный за последние 30 лет рост номинальной заработной платы, что еще больше укрепило аргументы в пользу дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики.

Тем временем в США опубликованные на прошлой неделе данные по розничным продажам указали на замедление потребления, что усилило ожидания рынка относительно более раннего и глубокого снижения ставок ФРС в 2025 году.

Разрыв в доходности между японскими и американскими гособлигациями начал сокращаться, что сделало JPY более привлекательной валютой для долгосрочных инвестиций.

Также инвесторы продолжают делать ставки на укрепление иены против других валют Группы 10, таких как евро, фунт стерлингов и швейцарский франк, рассчитывая на дальнейшее расхождение в монетарной политике.

В настоящее время рынок ожидает, что ЕЦБ снизит ставку как минимум на 75 б.п. в 2025 году. Что касается Банка Англии, Национальный институт экономических и социальных исследований прогнозирует, что регулятор проведет два дополнительных снижения ставок, доведя их до 4% в текущем году.

В отношении Швейцарского национального банка опрос Reuters показал, что большинство экономистов ожидают, что в этом году регулятор снизит ставки до нулевого уровня.

На этом фоне иена укрепилась с начала года примерно на 2% против евро, франка и фунта. Это лучшее начало года для JPY по отношению к европейским валютам с 2017 года.

– Есть все основания полагать, что евро продолжит снижаться против иены и дальше, – заявил валютный стратег Джунтаро Моримото.

Между тем аналитики Citigroup и Rabobank прогнозируют, что к концу года курс EUR/JPY упадет ниже 150 иен, тогда как сейчас он торгуется около 160 иен. Danske Bank оценивает потенциал падения еще глубже – до 141 иены.

Какие есть риски для иены?

Некоторые аналитики советуют сохранять умеренный оптимизм в отношении иены, несмотря на ее высокий потенциал роста благодаря ожидаемому повышению ставок в Японии.

Главный риск для японской валюты представляют внешние вызовы, а именно торговая политика США.

Напомним, что американский Дональд Трамп недавно заявил о возможном введении тарифов на импорт стали и алюминия, что может затронуть и Японию. Токио уже начал переговоры о возможных исключениях, но пока результат остается неопределенным.

Если Соединенные Штаты все же введут пошлины на импорт металлов, это может нанести удар по японской экономике, которая во многом зависит от экспорта.

Япония входит в число крупнейших поставщиков стали в США, и дополнительные пошлины приведут к росту издержек для японских металлургических компаний, снижению их конкурентоспособности и, вероятно, сокращению объемов экспорта.

Дополнительное давление на японскую экономику может оказать возможная ответная реакция Токио, если Япония решит вводить встречные меры, что лишь усилит торговую напряженность между двумя странами.

Кроме того, рост неопределенности в торговых отношениях с США может заставить Банк Японии действовать более осторожно, смягчив ожидания по дальнейшему повышению ставок.

Если регулятор даст сигнал о сдержанном подходе к ужесточению политики из-за ухудшения внешней конъюнктуры, это ослабит поддержку иены и снизит ее привлекательность в глазах инвесторов.

Техническая картина по USD/JPY

В настоящее время актив доллар–иена торгуется вблизи критической поддержки 151,45–151,40, преодоление которой может усилить нисходящий импульс. В случае ее пробоя следующей целью для медведей станет диапазон 150,95–150,90.

При сохранении давления со стороны продавцов пара может ускорить падение в область 150,00, а оттуда в районе 149,60–149,55 и круглой фигуре 149,00. Конечным ориентиром для медвежьих трейдеров в среднесрочной перспективе станет минимум декабря 2024 года в районе 148,65.

С другой стороны, любые попытки восстановления курса доллара США, вероятно, столкнутся с серьезным сопротивлением в районе 152,00. Этот уровень представляет собой локальный барьер для покупателей, и его преодоление может дать временный импульс быкам.

Следующим ключевым препятствием выступает уровень 152,70, совпадающий с 200-дневной простой скользящей средней, что делает его важной точкой сопротивления. Прорыв выше этой зоны может привести к дальнейшему росту в район 153,15, где расположена 100-дневная скользящая средняя.

Закрытие коротких позиций может вызвать ускорение роста и отправить USD/JPY выше отметки 154,00 в направлении зоны предложения 154,45–154,50. В случае устойчивого прорыва этой области целью быков станет максимум прошлой недели, расположенный в диапазоне 154,75–154,80.