Индекс деловой активности в производственном секторе Канады неожиданно рухнул в феврале с 51.6п до 47.8п, и это, возможно, реакция на угрозу канадскому экспорту в США.

Банк Канады начал повышать ставку ровно 3 года назад с нейтрального уровня 0.25%, и довел ее к июню 2023 г. до 5%. Индекс PMI начал резкое снижение из зоны расширения весной 2022г, сразу отреагировав на начало цикла повышения ставки, и большую часть этих трех лет находился ниже 50п из-за ужесточения финансовых условий.

В июне 2024 г. Банк Канады приступил к циклу снижения ставки, и бизнес начал подавать признаки оптимизма – индекс PMI возобновил рост и ушел в зону расширения. 29 января BoC вновь снизил ставку, доведя ее до 3%, и можно было бы ожидать, что PMI уйдет еще выше. Текущее резкое снижение – это реакция на тарифную войну, из которой у Канады шансы выйти без потерь минимальны.

Шансы на такой исход, впрочем, есть. Вчера Министр торговли США Говард Лютник заявил, что администрация Трампа может объявить о возможности снижения пошлин на мексиканские и канадские товары, подпадающие под соглашение о свободной торговле в Северной Америке. Лютник не стал прямо говорить о том, какие действия рассматривает Трамп после введения новых тарифов на все товары из Канады и Мексики, но сказал, что в итоге тарифы, скорее всего, окажутся «где-то посередине», а Трамп «будет двигаться вместе с канадцами и мексиканцами, но не до конца».

Если этот подход получит развитие, у канадской экономики появится шанс минимизировать потери, а USD/CAD сможет отыграть движение с начала марта и уйти вниз. Однако насколько велики шансы на компромиссное решение, не знает никто, включая самого президента Трампа, поэтому канадский доллар остается заложником ситуации до появления новых данных.

Чистая короткая позиция по CAD сократилась за отчетную неделю на 554 млн, до -9,64 млрд, позиционирование уверенно медвежье, однако динамика расчетной цены предполагает возможность коррекционного снижения.

Неделей ранее мы предположили, что USD/CAD может начать снижение, если в дело не вмешается политика. Политика вмешалась – в отношении импорта из Канады введены повышенные тарифы, и само объявление о том, что это будет сделано, привело к росту USD/CAD, а 4 марта рост усилился. Рост тарифов не является приговором, и у луни есть шанс выдержать удар, однако глубокого снижения USD/CAD мы, вероятнее всего, не увидим. Поддержка 1.4150 выглядит заманчивой целью, но снижение к ней возможно только в случае, если США снизит пошлины, в противном случае у канадца нет шансов, поскольку либо пошлины, либо рецессия в США приведут и к ослаблению канадской валюты, поскольку львиная доля канадского экспорта идет именно в США, и вероятная рецессия скажется на спросе. Ожидаем медленного дрейфа к 1.4150, для сильного импульса оснований нет.