Рынки с напряжением ожидали решения Европейского центрального банка, и оно не стало сюрпризом – регулятор снизил процентные ставки на 25 базисных пунктов. Однако, вопреки распространенным прогнозам, курс евро продолжил расти, укрепившись как против британского фунта, так и против доллара США.
В чем же причины столь парадоксального поведения валютного рынка?
Ставки. Планы на будущее
Европейский центральный банк уже давно сигнализировал о готовности пересмотреть свою монетарную политику, и текущее снижение ставок было предсказуемым шагом. Однако его дальнейшие намерения оказались менее радикальными, чем ожидалось.
Аналитики отмечают, что регулятор охарактеризовал свою политику как «значительно менее ограничительную», тем самым признав улучшение внутренних условий экономики. Важным фактором также стало смягчение налогово-бюджетной политики, что повысило нейтральную процентную ставку.
Таким образом, вероятность того, что ставка по депозитам опустится ниже 2%, резко снизилась.
Подобные настроения объясняют реакцию рынков: доходность европейских облигаций выросла, а курс евро укрепился. Так, пара EUR/GBP поднялась до 0,84, а курс EUR/USD вырос до 1,0850, увеличив недельный прирост до впечатляющих 4,3%.
Фискальные стимулы: фактор поддержки евро
Дополнительным драйвером роста европейской валюты стали планы ЕС по увеличению бюджетных расходов. В этом месяце Евросоюз анонсировал масштабную программу выпуска долговых обязательств, которые будут направлены на финансирование оборонных расходов.
Наиболее резонансное заявление поступило из Германии, где правительство объявило о внесении поправок в конституцию для увеличения государственных инвестиций не только в военный сектор, но и в инфраструктуру.
Это окажет мультипликативный эффект на экономику страны и всего региона, способствуя более высоким темпам роста и инфляции, чем прогнозирует ЕЦБ. В свою очередь, необходимость дальнейшего снижения ставок теряет свою актуальность.
Инвесторы пересматривают свои портфели
На фоне этих изменений рынок капитала также претерпевает значительные трансформации. Перераспределение портфелей акций и облигаций продолжает оказывать поддержку евро, хотя эксперты предупреждают о возможности коррекции.
Специалисты крупнейших банков, включая ING и Spectra Markets, указывают на риски технической перекупленности EUR/USD.
В ING Bank считают, что текущий уровень переоценен всего на 1,2%, но предостерегают от попыток точно определить верхнюю границу роста.
Дополнительный фактор неопределенности вносит предстоящий отчет по занятости в США. Если данные покажут замедление американского рынка труда, это может ослабить позиции доллара и еще больше поддержать европейскую валюту.
В этом году исключительная сила экономики США позволила доллару доминировать, но новые макроэкономические сигналы могут изменить баланс сил.
Сенсационные изменения в доходности
Одним из ключевых факторов укрепления евро стало резкое увеличение доходности европейских облигаций. Немецкие ценные бумаги показали рост доходности на 30 базисных пунктов после объявления о бюджетных расходах Германии – это самое значительное внутридневное изменение за последние 25 лет.
Аналитики считают, что новая фискальная политика Германии и ЕС окажет мощную поддержку экономическому росту и усилит доверие к евро.
Как отмечают эксперты, столь быстрое принятие решений, особенно в условиях традиционно медлительной европейской бюрократии, стало неожиданностью для рынков.
Что дальше?
Хотя рост евро может замедлиться, пока рано говорить о достижении пика. Экономические условия в Европе улучшаются, а фискальные стимулы оказывают долгосрочную поддержку. Если макроэкономические показатели продолжат демонстрировать положительную динамику, у евро есть все шансы сохранить свои позиции и в будущем.
Однако сохраняется высокая волатильность, а влияние внешних факторов, включая торговую политику США и динамику глобальных рынков, остается непредсказуемым.
Таким образом, текущая ситуация на валютном рынке показывает, что даже в условиях снижения ставок европейская экономика сохраняет потенциал для роста, а евро остается привлекательным активом для инвесторов.
Как уже было указано выше, о потолке евро говорить не приходится. При этом первой остановкой, по мнению экспертов, могут стать отметки 1,10–1,12.
